海螺水泥三季报出炉。海螺水泥三季报出炉。2019年前三季度公司实现营业收入1107.56亿元，同比增长42.37%；归属母公司净利润为238.2亿元，同比增长14.96%，EPS 3.91元。
点评：
1、从Q3单季度来看，公司实现营收391.13亿元，同比增长22.04%，归母净利85.56亿元，同比增长10.06%，扣非后归母82.69亿元，同比增长9.72%，单季度毛利率32.37%，净利率22.43%。收入大幅增长一方面因Q3销量有所提升，另一方面主要还是公司贸易业务增长较快。
2、我们测算公司Q3自产自销销量约8500万吨，较去年同期增长超过11%，我们在年初就强调今年水泥的逻辑在于量，原因在于需求端无论是地产还是基建都有显著好于去年的增长，我们测算Q3公司吨毛利约143元，较去年同期低8元左右，Q3的增长主要由量贡献；
3、考虑自8月底以来，海螺主要区域水泥价格以上涨为主，目前除西南外，其余区域水泥价格均高于去年同期水平，我们判断Q4，海螺依然有望维持量价齐升的态势。
4、我们预计2019年全年345净利润大约在345亿左右，目前对应PE不足7倍，维持“买入”评级。
2、华新水泥三季报点评：。20191-9月公司实现营业收入224.72亿元，同比增长18.02%；实现归母净利润48.44亿元，同比增长41.99%。
点评：
1、Q3单季度盈利创历史Q3盈利新高。3Q19单季度公司实现营业收入80.85亿元，同比增长12.96%；实现归母净利润16.81亿元，同比增长25.15%。
2、吨指标表现靓丽。Q3单季度我们测算公司水泥及熟料销量约1990万吨，同比增长约8%，吨收入约350元，同比提升约14元，吨毛利144元，同比提升12元。Q3淡季公司量价齐升，再次验证我们年初以来“需求端不差”的判断，公司产能重点区域云南的地产投资强劲增长，而湖北本身处于交通三年攻坚战的第二年，对需求都是较好的支撑。
3、维持19年全年65-70亿净利润的判断，目前PE仅6x，维持“买入”评级。
建材周观点——重点推荐政策面趋暖的基建链及盈利迎来改善的玻璃
本周水泥以涨为主，华北、华东、中南地区PO42.5水泥平均价周涨幅分别为5.4、2.6和2.8元/吨，其余地区平稳。
本周全国主要城市浮法玻璃现货均价1630元/吨，环比上升7.9元/吨，目前均价较2018年同期高出32元/吨，纯碱价格为1744元/吨，环比不变；
9月FAI数据公布，环比回落0.1个百分点，但是行业需求主要来源的基建投资和地产投资数据均较好，显示前期政策开始体现效果，基建投资中，占比较大的公共设施管理业终于扭转前8月负增长的态势，出现回正迹象，显示地方政府积极性在提升。
而房地产投资表现出较强韧性，原因还是我们之前分拆的主要在于房地产建安工程投资近几年并不是特别好，所以也难特别坏，我们依然判断全年地产端需求好于18年，水泥股今年量价齐升；
今年以来压制水泥股股价表现的主要因素还是政策的反复，目前经济下行压力较大，政策托底基建意图明显，且水泥迎来旺季，提价范围将逐步扩大，目前主要上市公司对应19年PE仅6倍，19年重点水泥公司量价齐升，业绩确定性强，目前淡季接近尾声，随着旺季来临，水泥价格有望上行，依然建议重点推荐龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注天山股份等。
房地产投资向竣工端传导趋势明确，后周期品种有望迎来高光时刻，玻璃价格加速上行，目前价格已经高于去年同期水平，而纯碱价格依然维持在低位，玻璃企业在Q3迎来盈利改善确定，Q4盈利增速将继续上行，重点推荐业绩弹性好的旗滨集团。
长期来看，建材行业向龙头集中的趋势没有变化，而短期来看，龙头企业估值依然位于历史低位，继续重点推荐中报超预期的东方雨虹。
建筑周观点——基建央企估值有修复空间
房建链条来看，长期来看，依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向，随着精装修房渗透率提升，装配式建筑迎来快速发展，装配式内装有望兴起，亚厦股份在产品、材料、制造等方面均处于领先地位，且装饰也是房地产后周期品种，重点推荐。
